关于再融资_天天头条

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本文只考虑分红达到30%附近的银行，只考虑收息者的视角。假设投资者，买了一个期初ROE为15%的银行股，就想着拿分红，没有其他想法，这家银行的分红是固定的每年33%，也就是利润的三分之一。

1、配股。配股是最公平的方式，配股价格的高低是完全无关紧要的。但是配股具有强制性，不参加就会受损，所以不受欢迎，配股相当于把以前的分红强制收回了。说明这家公司过往的增长与分红是不匹配的，比如风险资产每年增长15%，ROE是15%，权益本来也能增长15%，两者是可以匹配的，长此以往，资本充足率是保持稳定的，但由于分红三分之一，权益每年只能增长10%，所以在这个分红水平下，资本充足率不断下降，ROE不断提高（利润随着规模有15%的增长，权益只有10%的增长，所以ROE不断提高），但直到某个节点，公司的资本充足率下降到红线，通过配股把以前的分红一次性收回，资本充足率就又回到了原来的水平，ROE重新回落到15%。如何看待这家公司呢？只能把这家公司看成是不具备分红能力的，但每年增长率为15%一家公司，虽然其ROE高达15%，但都被资本充足率锁定了，不能分配。这家公司的希望在于，等将来风险资产增速慢下来，比如为10%的增长，公司会真正具备分红三分之一的能力，在这之前的分红是假的，因为迟早要收回，ROE的提高也是假的，因为是靠杠杆变大的，杠杆迟早还会缩到原来的水平。

2、定向增发。配股属于强制圈钱，但定向增发不同，持股守息的投资人可能会面临摊薄，但不用再掏钱。对于现有投资人而言，只需考虑每股净资产及ROE的变化。如果定向增发价格等于每股净资产，定增后ROE也没有变化，则现有投资人的收息计划不受任何影响。因为对于现有投资人而言，每股净资产没变，ROE没变，每股收益还是按原来的速度增长，分红还是按原来的速度增长。所以，定增不一定对持股守息的投资者产生影响。定增价是否高于目前市价，其实是无关因素，假如公司市价是0.5倍市净率，然后定增价是0.7倍市净率，那么定增后，老股东的每股净资产依然是下降的。

3、缓慢增长+不再融资的银行VS快速增长+再融资的银行

两种银行如何选择，是值得深入思考的。一方面，如果把7%以下的增长称为缓慢增长，10%以上的增长称为快速增长，实际上，一个保持15%ROE的银行，是无法慢速增长的，哪怕有三分之一的利润用来分红，也会有10%的增长。所以，缓慢增长就是低ROE的别称。假如一个银行长期只有6%的增长，按三分之一利润分红计算，那么他的长期ROE很难超过9%。有人说，不对呀，目前很多缓慢增长的银行，ROE都在10%以上呀，这是因为ROE的缓慢长期下降还没有结束。试想一个ROE为12%的银行，三分之一用来分红，那增长会是8%，如果增长只是6%，说明ROE没有保持住，又下降了。

另一方面，有一些快速增长的银行，其内生增长的可能性越来越大了。这些银行可能配过股，发过债，定增过，或正在进行时，但这一轮融资过后，其内生增长是可期的，可能会变成既高速增长，又不再融资或者不再频繁融资的银行。为什么会有这种可能呢？一方面，经济发展速度慢了，风险资产增速降下来了。另一方面，上市后坏账慢慢出清，拨备已经非常充分，利润可以释放了。有了这种变化，假分红就变成了真分红，假的ROE提高就变成了真的ROE提高，当然，如何选出这种银行，还需要自己仔细甄别。

4、假如你用1000万去投资，哪家银行能更快地带来百万股息？

我认为，投资银行股就是为了收息，不能太指望价值一定回归，因为银行的利空是很难证伪的。如果我们的目标的是百万股息，假设我们现在拿1000万去投，哪家银行会最先达到每年百万股息呢？（意味着对应初始价格10个点股息率）

首先要剔除一堆分红率低的银行，3个点的股息率，增长到10个点，需要的时间太长，不可能跑赢目前已经6到7个点股息率的银行。

其次，6到7个点股息率的银行中，先是一堆缓慢增长的银行，再是几家优秀城商行，我自己测算了一下，即便考虑了再融资的摊薄，也是快速增长的银行更快达到目标。更何况，部分缓慢增长的银行也面临再融资需求。最主要的原因是，这些快速增长的银行，股息率比大多数慢速增长的银行还要高，后面的转股或增发等摊薄因素，大概只能导致股息停止增长一年左右，然后就重拾快速增长。同样投1000万，达到每年100万股息的时间，交通银行与杭州银行，大概都需要9年时间，前提是杭州银行保持20%的分红比率不提高，如果中间提高了，杭州银行达到100万股息时间会大大提前。而杭州银行是快速增长的银行中，股息率较低的了。如果是江苏银行这种股息本来就比较高的，在比较中性的假设下，只需要4年时间，即可达到百万股息。你信不？$杭州银行(SH600926)$ $江苏银行(SH600919)$

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